青岛股票配资平台 极简投研：云南白药

资料显示青岛股票配资平台，华特转债信用级别为“AA-”，债券期限6年（本次发行的可转债票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%。），对应正股名华特气体，正股最新价为51.32元，转股开始日为2023年9月27日，转股价为83.75元。

资料显示，上声转债信用级别为“A+”，债券期限6年（第一年 0.30%、第二年 0.50%、第三年 1.00%、第四年 1.60%、第五年 2.00%、第六年 2.80%。），对应正股名上声电子，正股最新价为29.02元，转股开始日为2024年1月12日，转股价为47.85元。

一、云南白药概述

1.产品：

1）药品：营收占比65%，利润占比15%，毛利率6%。药品包括，云南白药、创可贴。

2）日化：营收占比35%，利润占比84%，毛利率63%。日化包括，牙膏、三七粉、洗发水、姜茶、祛痘霜、卫生巾、面膜。

2.公司介绍：

1）四大事业部：

①药品事业部：每年提供50亿营收，营收占比15%，每年稳定供应占比40%的利润。

②中药资源：

③医药商业：

④健康产品事业部：

二、云南白药SWOT分析

1、优势S：

1）品牌优势：云南白药品牌，白药是唯二的国家级中药绝密配方，稀缺性极强。

2）核心业务：白药业务每年能够为公司提供稳定、持续的现金流。

3）股权优势：有国资背书，但不控股。

4）营收净利稳步增长：

5）资产负债结构良好：资产负债率27%。

6）现金流充沛：类现金154亿，短期借款19亿。

7）分红率极好：股利支付率稳定在60%以上，甚至有时能到达90%。

2、劣势W：

1）盈利能力持续下滑：毛利率26%，净利率7.8%，ROE是7.8%。

2）应收账款惊人：90亿，但是应付账款也有70亿，看来家大业大。

3）存货惊人：80亿。

4）管理层有问题：无明确实控人、高层变动过于频繁、股票投资发生损失、收购万隆有待斟酌。

3、机会O：

1）新的增长点：护肤、脱发、茶叶、医美。

4、威胁T：

1）竞争激烈：云南白药类似治疗跌打损伤的竞品有很多，同样牙膏等的竞品也有很多。

三、云南白药的投资逻辑

1） 公司的白药业务能够提供长久、稳定、客观的现金流，另外云南白药本身也是一个知名品牌。以品牌+现金为依托，公司开展了与云南白药相关联的日化业务。因而，无论如何，公司的发展是有一个底线的，这个底线就是白药业务。

2） 目前公司的问题在于增长乏力，无论是传统医药业务、日化业务都遇到或有或无的天花板，都面临着激烈的竞争，在增长压力下，导致管理层做了很多奇奇怪怪的事情。

3） 总之，云南白药下限很高，上限充满未知。

4）云南白药的商业模式较好，但ROE逐渐下滑至个位数；成长空间较好，主要产品在快消品类的竞争性行业上；竞争壁垒较好，公司有一定品牌壁垒，但依旧面临其他品牌的强力竞争；管理层由于增长压力做了很多受到非议的事情，但是公司的分红十分优秀。在存在安全边际下，能够获得ROE附近的长期年化收益率，大约是8%。当然要持续关注公司新老业务的增长情况以及盈利能力的变化情况。

四、估值

1）估值：21.77元/股

2）安全边际：70%

3）建仓价格：15.24元/股

4）建议仓位：10%

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